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title: "Andy Burnham wird Premierminister des Vereinigten Königreichs; Haushaltsdisziplin-Signal durch Healey"
sdDatePublished: "2026-08-06T09:12:00Z"
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  - name: "economy, business and finance"
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  - "Bexleyheath"
  - "Hungary"
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  - "Poland"
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  - "United Kingdom"
  - "Portugal"
  - "Finland"
  - "Belgium"
  - "Luxembourg"
  - "Greece"
  - "India"
  - "Netherlands"
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Andy Burnham wird Premierminister des Vereinigten Königreichs; Haushaltsdisziplin-Signal durch Healey

Kapitalmarktkompass August
Großbritannien unter besonderer Beobachtung
Makro | Zinsen | Credits | Aktien
04.08.2026

Video zum Kapitalmarktkompass
Youtube-Kanal der LBBW
Auch in diesem Monat steht Ihnen
zusätzlich zu unserer Publikation ein
Video zum Kapitalmarktkompass auf
Youtube zur Verfügung.
Link zum Video:
https://youtu.be/JxxgKe3U76A
04.08.2026
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 2

Inhalt
04.08.2026
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 3
01
Vorwort und Einleitung
04
02
Sonderthema: Großbritannien unter besonderer Beobachtung
08
03
Makro: Aussichten hellen sich auf
27
04
Zinsen: Ist Warshs Honeymoon schon vorbei?
37
05
Credits: Tech-Sektor startet am Anleihemarkt durch
49
06
Aktien: Gewinnblase droht – Sweet Spot Europa
55
07
Prognosen und Asset Allokation
64
08
Anhang: Devisen, Rohstoffe, Aktien, Renditeübersichten
74

01
Vorwort und
Einleitung
Dr. Thomas Meißner
Leiter Strategy Research
Tel: +49 711 127–73574
thomas.meissner@LBBW.de

»Ein Anfang ist gemacht.«
Na bitte, geht doch! Deutschland bewegt sich. Die eingeleiteten Reformen
haben wir bereits im vorigen Kapitalmarktkompass knapp besprochen.
Derweil haben die jüngsten Konjunkturdaten erfreut. Für die Aufträge weist
der Trend nach oben, die Produktion wird nachziehen. Das erste Halbjahr
brachte allen Unkenrufen (und Kriegstrommeln) zum Trotz zwei positive
Quartale. Naturgemäß darf an dieser Stelle der salvatorische Hinweis auf
anstehende Aufgaben und Risiken nicht fehlen. Aber wer hätte gedacht,
dass Deutschland überhaupt noch positiv überraschen kann? Selbst die
Fußballfans schöpfen neue Hoffnung nach dem Wechsel auf der
Trainerbank des DFB. Einen Wechsel gab es auch in der Downing Street.
Wir schauen uns deshalb in dieser Ausgabe Großbritannien genauer an.
04.08.2026
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 5
Dr. Moritz Kraemer
Chefvolkswirt | Leiter Bereich Research

Die wichtigsten Termine im August
Quellen: Bloomberg, LBBW Research
04.08.2026
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
• Fed: Das alljährliche internationale Notenbankertreffen in Jackson
Hole bildet das geldpolitische Highlight im Hochsommer. Vermeidet
Fed-Chef Warsh angesichts der eingeschlagenen „No Guidance“-
Linie erneut konkrete Hinweise zum Kurs der Geldpolitik?
• Der EZB-Tariflohnindikator für Q2 liefert einen ersten Anhaltspunkt,
inwiefern der Iran-Krieg auf die Lohnentwicklung durchschlägt.
• Die neue Bundesliga-Saison startet
mit der Top-Partie Bayern München gegen VfB Stuttgart.
Seite 6
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7.8.
US-Arbeitsmarktbericht Juli
12.8. US-Inflation Juli
14.8. Rating Review Österreich (Moody's®)
21.8. Rating Review Irland (Moody's®)
21.8. EZB veröffentlicht Tariflohnidikator für Q2 2026
Fed-Symposium in Jackson Hole
25.8. ifo-Geschäftsklima August
Rating Review Frankreich (Fitch) 28.8.
Neue Bundesliga-Saison startet 28.8.
Inflation Deutschland August
31.8.
21.-22.8.
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DAX
Euro Stoxx 50
S&P 500 *
MSCI EM *
German Bunds
Euro Sovereigns
US Treasuries *
IG Corp EUR
HY Corp EUR
Covereds EUR
Financials EUR
USD *
GBP *
Commodities *
Gold *
Performance July
YTD 2026 * in EUR
Rohstoffpreise weiter angestiegen
04.08.2026
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 7
Ausgewählte Assets
Total Return in Prozent
Quelle: LSEG, LBBW Research
Aktien
                     Staaten Corporates Währungen Rohstoffe

02
Sonderthema:
Großbritannien
unter
besonderer
Beobachtung
Dirk Chlench
Senior Economist
Tel: + 49 711 127-76136
Dirk.Chlench@LBBW.de

•
Der frühere Bürgermeister von Greater
Manchester ist seit Juli 2026 Premierminister
des Vereinigten Königreiches und Vorsitzender
der Arbeiterpartei.
•
Andy Burnham hat früher kritisiert, dass sich
die Politik in Großbritannien zu stark nach den
Anleihemärkten ausrichtet („too in hock to the
bond markets“)
•
Mittlerweile bekennt sich Andy Burnham zu den
geltenden Fiskalregeln und zum Plan, die
Staatsverschuldung schrittweise zu senken.
•
Zudem wurde die Ernennung von John Healey
zum Schatzkanzler als Signal für Haushalts-
disziplin gewertet. John Healey gilt als
pragmatischer und verlässlicher Politiker.
Ein neuer Bewohner in 10 Downing Street, London
04.08.2026
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Foto: House of Commons, https://members.parliament.uk/member/1427/portrait CC BY 3.0
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Bruttoinlandsprodukt
Saisonbereinigte Quartalswerte, auf 1. Q. 1996 indexiert
UK wächst seit dem Brexit schwächer
als sein synthetischer Doppelgänger
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
• Wir haben einen synthetischen Doppel-
gänger des Vereinigten Königreiches
konstruiert, aus einer gewichteten Kombina-
tion vergleichbarer Volkswirtschaften.
• Bis zum Brexit verläuft dessen Wirtschafts-
entwicklung nahezu identisch
mit der des Vereinigten Königreichs.
• Nach dem Brexit öffnet sich jedoch
eine deutliche Lücke.
Das britische BIP wächst schwächer als das
seines synthetischen Vergleichlands.
• Die Differenz liefert eine Schätzung der
wirtschaftlichen Kosten des Brexit.
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Vereinigtes Königreich
Synthetischer Doppelgänger
Brexit-Votum
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 10

UK-Wachstumsvorsprung gegenüber dem Euroraum
ist geschwunden
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
Zeitraum
Großbritannien
in % pro Jahr
Euroraum
in % pro Jahr
Differenz
in %-Punkten
Vor dem Brexit-
Votum
2,1
1,2
0,9
Zwischenzeit
-0,4
0,6
-1,0
Nach Austritt aus
dem Binnenmarkt
2,6
2,2
0,4
• Das Vereinigte Königreichs buchte
gegenüber dem Euroraum im Zeitraum
1. Quartal 2010 bis 2. Quartal 2016
einen Wachstumsvorsprung
von rund 0,9 %-Punkte, pro Jahr!
• Dieser Vorteil schrumpfte
nach dem Austritt aus dem EU-Binnenmarkt
und aus der Zollunion Anfang Januar 2021
auf 0,4 %-Punkte zusammen.
• Da in die Zeit nach dem Austritt aus dem
EU-Binnenmarkt außergewöhnliche
Ereignisse wie die Pandemie und der
Ukrainekrieg fallen, dürfte es für eine ab-
schließende Bewertung noch zu früh sein.
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 11

Arbeitsproduktivität (Wertschöpfung pro Arbeitsstunde)
Saisonbereinigte Quartalswerte, auf 1. Quartal 2016 = 100 indexiert
Produktivitätsschwäche
auf beiden Seiten des Ärmelkanals
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
• Sowohl das Vereinigte Königreich als auch
der Euroraum erzielen seit dem Jahr 2021
keine Produktivitätsgewinne mehr, ganz im
Gegensatz zu den Vereinigten Staaten.
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 12

Staatsverschuldung und Finanzierungssaldo des Staates
Jahreswerte, in % des BIP
UK: Hohe Staatsverschuldung & hohes Defizit
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
• Die Finanzmarktkrise und später die
Pandemie haben die Staatsverschuldung
des Vereinigten Königreichs in die Höhe
getrieben.
• Seit dem Ende der Pandemie ist
kein nennenswerter Rückgang der Staats-
verschuldung zu beobachten gewesen.
• Das Finanzierungsdefizit des Staates
verharrt auf hohem Niveau.
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 13

Leistungsbilanzsaldo einschließlich Unterbilanzen
Jahreswerte, in % des BIP
UK weist chronische Leistungsbilanzdefizite auf
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
• Das hohe Finanzierungsdefizit des Staates
wiegt um so schwerer, da das Vereinigte
Königreich seit vielen Jahren Defizite in der
Leistungsbilanz verzeichnet und damit auf
den Zustrom ausländischen Kapitals ange-
wiesen ist.
• Das Defizit in der Leistungsbilanz wäre
ohne die Überschüsse, welche das
Vereinigte Königreich in der Bilanz der
Dienstleistungen erzielt, noch größer.
• Der Überschuss in der Bilanz der Dienst-
leistungen geht zu großen Teilen auf den
Überschuss bei Bankdienstleistungen
zurück.
• Dieser Überschuss dürfte deutlich kleiner
ausfallen, sollte die EU ihre Drohung
umsetzen, das Euro-Clearing in das Euro-
Währungsgebiet zu holen.
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 14

Euro in Pfund Sterling, Renditen und Leistungsbilanz
Tages- bzw. Quartalswerte
2022 führten Ankündigungen von Steuersenkungen
zu Marktverwerfungen (Liz-Truss-Moment)
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
• Nachdem der damalige UK-Schatzkanzler
Kwasi Kwarteng im September 2022 Steuer-
senkungen bislang unbekannten Ausmaßes
angekündigt hatte, schossen die Renditen
lang laufender britischer Staatsanleihen
in die Höhe. Das Pfund Sterling verlor
gegenüber dem Euro erheblich an Wert.
• Die Erstveröffentlichung der Leistungsbilanz
für das 1. Quartal 2022 erfolgte am 30. Juni
2022. Es wurde damals ein Leistungsbilanz-
saldo von -8,3 % des BIP veröffentlicht
(heute nach mehreren Revisionen: -5,9 %).
Der Rentenmarkt war aufgrund dieses
großen Leistungsbilanzdefizits besonders
anfällig für den fiskalischen Schock
• Diese Episode an den Kapitalmärkten ging
als „Liz-Truss-Moment“ in die Geschichte
ein.
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 15

Marktliberale Konzepte mit umfangreichen
kreditfinanzierten Steuersenkungen scheinen
unter Marktteilnehmern an Akzeptanz
verloren zu haben.
Die Partei Reform UK von Nigel Farage
liegt in den Umfragen weit vorne.
Deren Programm setzt unter anderem
auf weitreichende Steuersenkungen,
die durch Einsparungen an anderer Stelle
finanziert werden soll.
Ob diese Gegenfinanzierung die Märkte
überzeugen würde, bleibt offen.
Droht im Vereinigten Königreich
ein zweiter „Liz- Truss-Moment“?
04.08.2026
Photo: Laurie Noble, https://members.parliament.uk/member/5091/portrait, https://creativecommons.org/licenses/by/3.0
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 16

Wahrscheinliche Sitzverteilung gemäß jüngster Umfragen
Stand: 27. Juni 2026
Reform UK liegt in den Umfragen vorne,
auch bei der wahrscheinlichen Sitzverteilung
Quelle: ElectoralCalculus, LBBW Research
04.08.2026
• Nach einer Schätzung des Portals „Electoral
Calculus“ würde die Partei „Reform UK“
auf Basis der jüngsten Umfragen
auf 208 Sitze im 650 Sitze umfassenden
Unterhaus kommen.
• Eine Regierung von Reform UK
unter Duldung der Konservativen
ist ein denkbares Szenario.
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150
200
250
Reform UK
Labour
Tories
Liberale
SNP
Grüne
Andere
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 17

Laufzeitprämie für 10-jährige Gilts
Tageswerte, in %-Punkten, laut ACM-Modell
Rentenmarktteilnehmer bleiben
bei britischen Langläufern vorsichtig
Quelle: Bloomberg. LBBW Research
04.08.2026
Laufzeitprämie nach Staaten (10-Jahre)
in %-Punkten, laut ACM-ähnlichem Modell
• Nach marktüblichen Term-Premium-Schätzungen liegt die
langfristige Laufzeitprämie britischer Staatsanleihen
aktuell im Bereich von rund 1 %-Punkt.
• Damit gehört der britische Markt zu den Rentenmärkten
mit erhöhten Laufzeitenaufschlägen,
deutlich über Märkten in Ländern wie Japan und Deutschland.
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0,50
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2,50
3,00
3,50
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
2023
2025
Vereinigtes Königreich
0,9 bis 1,3
Italien
0,5 bis 0,9
Vereinigte Staaten
0,4 bis 0,7
Frankreich
0,2 bis 0,5
Deutschland
0,1 bis 0,3
Japan
0,0 bis 0,2
Kapitalmarktkompass August 2026. Makro | Zinsen | Credits | Aktien
Seite 18

Standard & Poor‘s 500 und Rendite 10-jähriger T-Notes
Tageswerte
Quod licet Jovi, non licet bovi
Quelle: LSEG, LBBW Research
04.08.2026
• Was Washington erlaubt ist,
ist London noch lange nic